各位老铁，雷股大家好！半年不到我是板块钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的跌幅到道达研研究成果——道达研选。

本周市场热度最高的超过板块，非ST板块莫属，何避钉钉以同花顺ST板块指数为例，免买年内最大跌幅超过50%！雷股今年以来，半年不到达哥和钱研君一直在倡导一件事情，板块那就是跌幅到道达研远离基本面不好的中小盘股。如果大家能够听进去，超过就不会踩到ST板块这个“雷区”。何避

某种程度上来说，免买投资就是雷股做好两件事：发现机会和学会避雷。钱研君平时的文章主要以机会挖掘为主，今天重点和大家了解“如何避雷”这件事。携程其实，去年钱研君撰写的《道达研选投资必修课》中的财务系列课，就涉及了相关的“避雷”方法。

如果你想学习财务分析相关的技能，不妨考虑一下钱研君的《道达研选投资必修课》；此外，道达研选周记第22期已经更新了。如果大家对此感兴趣，那么可以关注微信公众号“道达号”，进入赢家学院，进行了解。

接下来，钱研君就简单和大家聊一聊A股曾经出现过的1只“雷股”。

数据“亮眼”的利润表

今天文章的主角，是某家退市的公司A（以下简称A公司）。

按照前复权方式计算，A公司2015年股价最高超过40元，庆余年2而摘牌时股价不到两毛钱。如果投资者不幸买入A公司，那么绝对可以用“血本无归”来形容。

在A公司暴雷之前，投资者能否有办法识别到一些蛛丝马迹呢？当然是有的！不过，很多投资者可能并不会在意，因为2016之前A公司的业绩表现实在过于“优秀”。

如下表所示，2010年至2015年，A公司的营业收入和净利润始终保持高速增长；2016年虽然净利润小幅下降，但营业收入同比仍然高增68.91%。

▲图片来源：钱研君制图

戴维斯双击告诉我们，股价由公司的业绩和估值这两个因子驱动。因此，很多投资小白，甚至很多投资经验丰富的老手，都喜欢关注上市公司的利润表，盯着营业收入和净利润，然后计算增速。但如果只关注增速，不关心质量，就很容易踩坑。

钱研君一直强调，相比于净利润，投资者更应该关心现金流量表中的经营性现金流净额，这个数据反映了公司净利润的现金含量。如果净利润和经营性现金流净额基本相当，那么净利润的质量就是很高的。

2010至2016年，A公司大部分年份的净利润质量都不高，而2016年的经营性现金流净额竟然为-10.68亿元！也就是说，虽然2016年A公司的经营活动名义上赚了5.55亿元，但实际上一毛钱没有收回来，反而还额外流出去了10.68亿元。

▲图片来源：钱研君制表

疑点重重的资产负债表

三张财务报表中，利润表是最容易造假的，同时也是最受到股民追捧的。如果投资者只关注利润表，就容易上当受骗。有句话是这么说的，投资小白喜欢看上市公司的利润表，然而投资高手更喜欢看资产负债表。

投资高手在看完A公司疑点重重的资产负债表之后，一定会果断选择放弃这家公司。A公司的资产负债表疑点很多，钱研君简单说几点。

▲数据来源：同花顺 钱研君制图

首先是大存大贷的现象。财报显示，A公司账上的货币资金一直都不少，但还是借了很多的钱。2014年开始，借款数额开始飙升，到了2016年，短期借款加上长期借款高达56.24亿元。

其次是应收账款增长过快。从2010年的不足1亿元，增长至2016年的86.92亿元，而2016年A公司的营业收入也才22亿元，净利润更是只有可怜的5.5亿元。虽然A公司的营业收入增长很快，但应收账款增长更快。如果应收账款无法及时收回，就会变成坏账，影响未来的净利润。

最后是无形资产增长过快。从2010年的2.14亿元，增长至2016年的68.82亿元。无形资产这个科目，什么东西都能往里面装，所以尤其需要投资者注意。一旦出现问题，就会面临巨额的资产减值损失。

财务报表显示的异常，如果公司能够做出合理解释的话，那么能够打消投资者的疑虑，毕竟不同行业的商业模式等情况确实有所不同。

当时让我最无法看懂A公司的是，作为一家科技公司，公司的净利率一直在下滑，从2019年的29.42%下滑至2016年的-1.01%。再结合资产负债表的种种异常，钱研君就果断放弃了这家公司。

2016年之后，A公司就一直处于巨亏状态，2017年至2023年，公司的亏损金额分别为138.78亿元、40.96亿元、112.79亿元、24.95亿元、21.46亿元、4.98亿元、21.85亿元，累计亏损超过360亿元！

证明公司是否有财务造假的行为很难，需要有扎实的证据才行。但对于投资者来说，并不需要完成这样的证明，毕竟我们的目的是发现好公司，并享受公司内在价值增长带来的长期回报。

作为投资者，只需要具备识别财务报表疑点的能力就够了，一旦我们发现某家公司连续多年财报都有异常现象，那么就应该果断选择放弃。

如果你想学习财务分析相关的技能，不妨考虑一下钱研君的《道达研选投资必修课》；此外，道达研选周记第22期已经更新了。如果大家对此感兴趣，那么可以关注微信公众号“道达号”，进入赢家学院，进行了解。

好了，今天就和各位老铁聊到这里，祝大家假期愉快！

（钱研君）

本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄